PREAMBULO
El persistente y longevo peor comportamiento relativo de las pequeñas y medianas compañías estadounidenses representadas por índices como el Russell 2000 ha llevado a algunos inversores a dirigir su atención a este segmento del mercado. Uno pudiera pensar que estaría infra valorado tras tantos años quedando rezagado y si se queda en la superficie de las lecturas de ratios como el PER. Así, el PER para índices como el Russell 2000 se situaría en entornos de 15 a 18 veces según el proveedor de la información o del entorno de 19 para el S&P 600, en todo caso por debajo de 20, de su media histórica de largo plazo y de los >25 del S&P 500. Sin embargo, como pone de relieve este buen artículo de marketwatch los cálculos tienen poco sentido en estos momentos porque un porcentaje considerable de las compañías subyacentes están perdiendo dinero.
En cualquier caso, uno pudiera dirigirse a gestores activos con foco en compañías con características como la generación de beneficios de forma consistente en el tiempo y capacidad para mantenerlos y hacerlos crecer de forma sustancial en el futuro. Nuestro fondo del mes reúne dichas características entre otras y sin lugar a dudas sería uno de los candidatos que analizaríamos en detalle en caso de cubrir dicha categoría en nuestro servicio de análisis y selección de fondos. Les sugerimos también una alternativa “value” (Anexo II) para aquellos que busquen salir de los nombres “growth” que copan todos los rankings de rentabilidad actuales y/o que favorezcan dicho estilo de inversión
NOTA DEL ANALISTA
William Blair es una gestora basada en Chicago independiente de bancos y especializada en gestión de activos aunque realiza otras actividades como banca privada. Ciertas características como no estar cotizada en bolsa, ser propiedad de sus empleados, ausencia de redes cautivas, foco eminentemente institucional y foco y recursos en ESG la hacen puntuar de forma generalmente favorable.
Su filosofía de inversión se categoriza en el popular bando del “quality growth” y se basa en el convencimiento de la bondad de un modelo de análisis fundamental que ha funcionado a lo largo de muchos años que considera factores en las compañías que identificarían la sostenibilidad de su crecimiento y sus probabilidades de éxito.
El proceso de inversión puramente “bottom up” es transparente y sistemático apoyándose en un equipo de analistas muy bien dotado y experimentado. La construcción de la cartera se realiza con pesos iguales, sin derivados y resulta en una cartera ampliamente diversificada de entre 60 y 100 valores sin grandes sesgos pero con un “active share” muy elevado del 89%.
El equipo de gestión se encuentra formado por tres gestores muy experimentados en la clase de activo y que han estado al frente de la estrategia durante muchos años. Su gestor principal, Robert Lanphier, creó la estrategia en William Blair en 1998 y gestiona este fondo desde 2004.
El análisis del desempeño muestra un binomio rentabilidad riesgo destacado dentro de la categoría y un comportamiento ligeramente favorable respecto a los índices de referencia de la estrategia. Críticamente la diversificación de las fuentes de alfa es adecuada.
La ausencia de recursos de atención al cliente a nivel local y la falta de traspasabilidad de las diferentes clases del fondo puntúan negativamente aunque la estrategia tenga un formato UCIT, un entramado de compañías de servicios estable en Luxemburgo y esté legalmente registrada para su comercialización en España desde hace años.
Algunas Puntuaciones del William Blair US Small & Mid Cap Fund
VEREDICTO
Sobre el papel una de las mejores opciones de gestión activa en la categoría siempre que el inversor se sienta cómodo con un estilo growth puro en el segmento small cap que se traduce en una cartera con un PER de 30 veces. Pendiente de cubrir la categoría de forma oficial, la falta de traspasabilidad y ausencia de soporte local le asignamos la etiqueta de Candidato.
ANEXO I
*Para más información sobre la herramienta profesional de selección de fondos de referencia en Reino Unido y proximamente en España no duden en ponerse en contacto: javier.ochoa@fefundinfo.com
ANEXO II
*Para mayor información sobre el clásico de Boston Partners de las small y mid cap estadounidenses con un PER de la cartera de 17 y un estilo valor típico póngase en contacto con fundresearch@fondosdirecto.com
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